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投资理念二:对五种投资理念的认识
[ 作者:boyilun.net  加入时间:2008-12-13 00:00:00  来自:boyilun.net ]

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分析角度: 核心、要求、优缺点、风险点

1.学术分析派以理性投资人为基础,以市场有效理论为核心,以指数化投资为策略。应该说在多数情况(80%的时间)下,对大多数投资者(80%的投资者)而言,指数化投资策略是一种虽非最优,但也算合适(多数投资者不具备其他四种投资理论所需要的相关投资知识和自我控制力)的策略。
学术分析派——市场有效理论优点是在多数情况下它是有效的,它的投资策略也是所有投资策略中最简单的,对投资者的要求最少,却可以确保投资者获得与指数同步的回报。但在多数市场参与群体极度狂热和恐惧时,这种策略就是失效的,学术分析派的这种风险是其理论自身的缺陷造成的(市场的投资主体在20%的时间内不是理性的),避免的办法就是不要在市场极度狂热时买入,而后要长期持有。

2.
价值投资学派以价值决定价格为基础,以财务分析为核心,以安全边际为策略。投资者以财务投资者的角度对企业进行估值,在一定的安全边际下进行投资。价值投资者才是学术分析派理论中真正的理性投资者,正是因为大量的像巴菲特一样的价值投资者的存在,并依据企业的财务状况进行了合理估值,学术分析派的理念才得以成立。
价值投资派——财务分析理论,虽然合理,但门槛很高,要求投资者具备深厚的财务会计知识(90%的投资者不具备这一条件);同时对具体的企业进行估值分析时,会发现多数企业(70%以上)会因信息不对称而无法准确的估值;因此90%的数投资者无法自主进行价值投资,而70%企业也不适合进行合理估值。因此价值投资者的风险在于财务知识和信息不对称,这决定了价值投资者需要对部分行业进行回避,在一定的安全边际下买入,进行长期投资,或者等待价格回升到价值之上才能抛出。

3. 成长分析派以价值决定价格为基础,以竞争优势分析为核心,以长期持有为策略。投资者以企业经营者的角度对企业进行分析,该学派以财务分析为起点,通过财务分析、无形资产、企业文化、运营模式、管理层素质分析等途径,寻找企业的核心竞争优势——护城河。对具有很宽护城河的企业,投资者会会愿意支付更高的价格。同时这也是一种比价值投资理论更为积极的投资策略,必要时投资会对直接对企业管理进行一定的干涉,包括兼并重组(比如巴菲特、美黑石基金)。
成长分析派就其本质而言与价值投资是一样的,其核心都是价值决定价格,但二者分析的重点不同,对投资理论的贡献也不同。如果说价值分析派对投资理论的贡献是建立了安全边际和财务分析的体系的话,那么成长投资派对投资理论的贡献就是建立了更为有效的企业估值分析体系。
成长分析派——护城河投资理论,是一种对投资者的素质要求更高的投资理论,这是一种对投资持有期限的要求最长的投资理论,长的可以达到持续二三十年,该理论的风险点与价值投资理论基本相同,除了投资者需要很高的财务会计水平和企业经营知识之外,就是分析时面临的信息不对称,甚至刻意的信息欺诈,需要放弃对一些难以进行信息核实的企业进行分析和估值。

4.
心理分析派,这是一种以博弈论为基础,以对市场参与者进行心理分析为主的理论,以逆行操作为策略。问题在于该理论的发展重点在于行为金融学,一直无法发展出一种可以具体实践操作的投资策略(逆行操作难以具体化)。
该理论的优点在于可以对学术分析派进行补充,对市场泡沫和极端萧条的市场行情进行相对合理的解释,并给出一些有效的操作意见。个人感觉,目前而言心理分析派
——逆行 操作理论,只能作为其他投资理论的辅助工具。

5.
技术分析派,以市场有效为基础,以市场资金供需为核心,以中短线操作为特点的投资理论。技术分析是这个市场中最为久远的投资理论了,也是一种内容最为丰富,分支最多的投资学派。
技术分析派包括道氏理论、波浪理论、成本分析理论、江恩理论、K线理论、形态分析理论、技术指标分析理论。以上7种理论中,江恩理论我没有接触过,其他6种都略有了解,前三者更为宏观,后三者相对微观,使用效果因人、因时而异,难有定论。
技术分析理论的特点是适于进行中短线操作,不适于进行长线操作,是职业投机者最主要的投资理论,结合一些风险控制措施,少数职业投机者获取了暴利。而多数投机者最终会以失败而收场,因此这也是一种风险和收益都很大的投资理论,参与者要避免失败,必须事先制定相应的风险控制方案,并严格执行。






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