博弈论、囚徒困境与节后走势

阳光 编

倘若将当下的中国股市比喻为“囚徒困境期”，那么，通过推理我们或许能大至判断出节后初期的走势。

所谓的囚徒困境，其经典的说法是：警方逮捕甲、乙两名嫌疑犯，但没有足够证据指控二人入罪。于是警方分开囚禁嫌疑犯，分别和二人见面，并向双方提供以下相同的选择：若一人认罪并作证检控对方（相关术语称“背叛”对方），而对方保持沉默，此人将即时获释，沉默者将判监10年。若二人都保持沉默（相关术语称互相“合作”），则二人同样判监半年。若二人都互相检举（互相“背叛”），则二人同样判监2年。用表格归纳如下：
　　甲沉默（合作） 甲认罪（背叛）
　　乙沉默（合作） 二人同服刑半年 甲即时获释；乙服刑10年
乙认罪（背叛）甲服刑10年；乙即时获释二人同服刑2年

纳什博弈论的例证说明，囚徒困境假定每个参与者都是利己的，即都寻求最大自身利益，而不关心另一参与者的利益。参与者某一策略所得利益，如果在任何情况下都比其他策略要低的话，此策略称为“严格劣势”，理性的参与者绝不会选择。另外，没有任何其他力量干预个人决策，参与者可完全按照自己意愿选择策略。

囚徒到底应该选择哪一项策略，才能将自己个人的刑期缩至最短？两名囚徒由于隔绝监禁，并不知道对方选择；而即使他们能交谈，还是未必能够尽信对方不会反口。就个人的理性选择而言，检举背叛对方所得刑期，总比沉默要来得低。所以二人的理性思考都会得出相同的结论——选择背叛。背叛是两种策略之中的支配性策略。[注1]

中国股市难道不是这种状况吗？多空力量分别代表着两个囚徒。从上周交易情况看，目前多方力量主要是中石油、汇金公司、联通等大股东回购的资金和以博时基金为首的部分做多的券基，空方主要是绩差公司的大非、小非、“9.18”以来的获利盘以及“平安证券深圳八卦三路营业部等疑似对冲资金席位”，还有处于观望阶段的随风倒的部分券基。

虽然管理层鼓励大股东回购，但是，作为一个理性的投资者，如果大股东真的回购，部分券基买进，但大小非出逃的动能不减，另一部分券基继续观望，全球的金融危机必然会传导到国内，那么股指再滑落到1800点也并非没有可能，因而大股东回购的资金以及部分券基买入的资金基本是肉包子打狗---有去无回，反倒促使大小非在市场相对高位抛售筹码。出于这样的考虑，大股东回购、以及部分想做多的基金，必然会像囚徒一样，不再保持沉默，确切地说，会“检举”对方，反映在盘面上，这三方都不率先有“做多”行为。

正是出于这样一个原因，市场这几日均以宽幅震荡为主。即央企出于高层要求，不得不进行回购，但是这个回购只是象征性的（如汇金公司增持三大行仅出手区区的2500万、中石油买A股弃H股），而部分游资受单边征收印花税传闻的利好，炒作个股，只是出于博傻理论的考虑，即意味着有一个更傻的投资者愿意高位接受他们的筹码，真正的大主力却是按兵不动。

从上周TopView数据可以看到，部分基金已经开始大量买入金融、券商等股票。是不是推理错误呢？没错！

买入额 卖出额 净买额 交易占比 多空状态

券基 485.36 336.92 148.45 17.14 18.05

法人 145.44 220.19 -74.75 7.62 -20.44

个人 1767.74 1841.44 -73.70 75.24 -2.04

TopView数据显示，从22日到24日，券基净买入148.45亿，但是深入细看发现，中信证券是其买入的最多的股票，参见[注2]。说明市场中的主力已经开始挣扎这种纳什均衡，有主力已经开始招兵买马、伺机而动了，为什么会出现这种状况？

回想上周一则新闻，市场传闻融资融券业务已获证监会批准，节后可能实施。中国证券市场就是这样的特殊，市场中总有部分主力先知先觉，提前“洞察”政策变化，试想他们如果真的先知消息，必然会在市场大举买进相关个股，而中信证券正是融资融券业务的主要受益方之一，部分主力买入行为则显得顺理成章。

前期的纳什均衡一旦被打破，按其理论就会进入新一轮的囚徒困境，因为如果大部分主力出于融资融券业务的考虑，必然会选择做多，从投资心理考虑，理性投资者是不会踏空的，大部分主力做多的行为必然导致全部主力做多，所以我们不妨大胆推理：融资融券业务的推出，或将是一根导火索，一根引发新一轮的反弹的导火索！

但是谁又是市场中的先知先觉者呢？

基金公司5873、基金公司5550、基金公司5834、基金公司5678、国信证券营业部！

谁又是这轮上涨的核心呢？

中信证券600030！

新一轮的囚徒困境在哪种条件下会被打破？

呵呵，市场将在10月6日后给出答案！

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注1：摘自《博弈全书》 中央编译出版社 李维著 2008年6月 第一版

注2：中信证券600030(2008-9-22至2008-9-25)交易数据

总买入 总卖出 净买入 占比

T字席位 81,038万元 -81,038万元 -3.63%

券商席位 254,420万元 43,159万元 211,261万元 9.47%

G字席位 20,173万元 10,851万元 9,322万元 0.42%

QFII席位 12,372万元 6,608万元 5,764万元 0.26%

重点私募席位 183,362万元 182,087万元 1,275万元 0.06%

普通A字席位 102,213万元 203,165万元 -100,952万元 -4.52%

席位汇总 572,540万元 526,908万元 45,632万元 2.04%